在投資圈內，關于“量化交易”的評價可謂是兩極分化嚴重。
夠得著門檻的精英投資者和機構將其視為“香餑餑”，而絕大多數(shù)散戶投資者則將其斥為“韭菜收割機”。
4月7日的全球股市“黑色星期一”中，國內金融市場遭受嚴重波及，各類股指大幅下跌之時，量化機構與散戶投資者之間的矛盾再次被推至臺前。
盡管頭部量化機構紛紛表示沒有在此緊要關頭大規(guī)模賣出，但散戶們對此并不買賬，輿論場上再度出現(xiàn)“暫停量化”的呼吁。
事實上，在此之前的4月3日，上交所、深交所、北交所就集體公布了《程序化交易管理實施細則》，表示將全面從嚴加強程序化交易監(jiān)管。但新規(guī)至7月7日才開始施行，不少股民呼吁監(jiān)管再提前一些更好，甚至有人建議應立即全面禁止量化交易。
量化交易，到底把散戶怎么著了？
量化交易的“割韭菜”爭議
所謂量化交易，又稱程序化交易，是一種利用數(shù)學模型、統(tǒng)計分析和計算機算法來制定投資策略并執(zhí)行交易的金融交易方法，通過將市場數(shù)據(jù)、價格波動、交易量等信息轉化為可量化的指標，替代傳統(tǒng)的主觀判斷，以提高決策的科學性和效率。
量化交易起源于20世紀，在一些西方發(fā)達國家的資本市場應用較為廣泛。國內金融市場的量化交易起步較晚，近十年來逐漸在私募基金、公募基金以及頭部個人投資者中蔓延，且發(fā)展迅速。
《中國量化投資白皮書》(2023年)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，公募量化產品總規(guī)模達3033.49億元，私募量化2021年之后就已達1.5萬億元左右。
在金融市場交易中，量化交易憑借人工難以企及的高頻交易操作、殺伐果斷的決策，往往能在投資活動中取得優(yōu)于主觀投資者的收益成績。
以量化投資策略應用比例較高的私募領域為例，2025年第一季度，45家有業(yè)績記錄的百億元級私募機構中，28家量化私募機構全部盈利，平均收益率為6.01%；而其他未采用量化策略的私募機構中僅有7家取得4%以上的收益率。
盡管量化機構憑借技術優(yōu)勢在金融市場上取得亮眼成績，但其與散戶投資者之間的關系一向對立，這很大程度上源于二者在競爭地位上的實質性不對等。尤其是在以散戶占多數(shù)的A股市場，雙方關系更顯緊張。
有投資者描述，當散戶還在盯盤分析的時候，機構就已經嗅探到先機果斷出手，留給散戶的盈利空間自然遭到壓縮。在這些普遍采用主觀策略的散戶投資者看來，量化交易無異于“韭菜收割機”。
2024年發(fā)生的靈均投資量化監(jiān)管事件，更是徹底將量化投資推上風口浪尖。
去年2月19日，被譽為量化“四大天王”之一的靈均投資[寧波靈均投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)]，在不到一分鐘的時間內，通過程序化交易大量賣出滬、深兩市股票，合計賣出25.67億元，導致兩市股指急速下挫，給大量投資者造成損失。
而這一情節(jié)嚴重的異常交易行為也遭到兩市交易所的紀律處分，成為量化交易的典型負面案例，乃至影響到后續(xù)一系列的監(jiān)管措施更新。
中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬在評述靈均監(jiān)管事件時一再反問：“什么樣的機構可以一分鐘賣出26個億(約數(shù))？只有量化機構！”
劉紀鵬將量化機構與散戶雙方在市場交易中的不對等表現(xiàn)形容為，“量化交易這張大網撒過之后，連小魚苗都給掃走了，后邊的人見不著魚了”。
股民呼吁“叫�！绷炕顿Y
中國人民大學重陽金融研究院合作研究部主任劉英向中國新聞周刊表示，在一些偏重于短期價值的機構中，憑借量化工具高頻交易的優(yōu)勢，逢低吸入、逢高拋出，如果再疊加突發(fā)的外部沖擊，這種機械的“殺跌”會加劇下跌的行情，市場對散戶投資者的保護也會出現(xiàn)缺失。
比如本周剛剛發(fā)生的，被稱為“黑色星期一”的全球金融市場劇震。
截至北京時間4月7日17時許，美股期指、歐洲多國多項股指盤前集體大跌；亞市早盤，日、韓兩國股市指數(shù)同樣大幅下跌……
這場劇震波及之下，國內股市當日，滬指下跌7.34%，深成指下跌9.66%，全市場下跌個股達5284只，跌停數(shù)占市場總量過半。當日主力資金全天凈流出1495.87億元。
其中，值得關注的是，當天韓國KOSPI指數(shù)跌至4.8%時，當局緊急啟動Sidecar機制，暫停KOSPI市場的量化交易賣單。
公開資料顯示，所謂Sidecar機制，是韓國交易所為應對股市劇烈波動而設立的一種臨時停牌制度，特別是針對程序化交易。當股市指數(shù)或期貨價格出現(xiàn)大幅偏離前一日收盤價或公平價格，并且這種偏離持續(xù)一定時間時，該機制即被觸發(fā)，以暫停程序化交易買單，從而給市場一定的冷靜期，防止過度波動。
“韓國的這種緊急叫停量化交易的機制，具有一定的借鑒意義，但要不要暫停量化交易需要進一步考量，至少在突發(fā)情況下暫停高頻交易是有必要的�！眲⒂⒄f。
盡管這個“黑色星期一”中多家頭部量化機構紛紛表態(tài)未進行大規(guī)模賣出，但鑒于國內股市在劇震中出現(xiàn)主力資金全天凈流出的情況，不少股民對此仍持質疑態(tài)度。有股民在相關消息下評論，國內也需要類似于韓國股市的Sidecar機制，以避免散戶在此番“風浪”之中慘遭“收割”。
針對這類呼吁，清華大學國家金融研究院院長田軒向中國新聞周刊分析認為，“叫停量化”的建議一定程度上反映了股民對市場后續(xù)波動的擔憂。但量化交易本身是一柄“雙刃劍”，市場平穩(wěn)運行的時候，量化交易通過高頻買賣，增加了市場的交易量，提高了市場的流動性；而當市場遭受重大沖擊和異常波動時，量化交易會加劇市場波動，并可能引發(fā)連鎖反應。
但貿然叫停量化交易也并非明智之舉，因為量化交易已經成為市場交易中的重要組成部分，立即叫�？赡軐е陆灰壮杀咎嵘袌隽鲃有约眲∠陆�，反而會加劇市場恐慌。
田軒表示：“為應對外部環(huán)境沖擊和資本市場可能出現(xiàn)的極端情況，需要在特殊時期采取特殊手段，嚴格對量化交易行為的監(jiān)控。建議通過提高量化交易實施標準，嚴格管控交易程序，提高交易透明度，尤其是加強對高頻交易等特定策略的監(jiān)管，以降低量化交易可能帶來的負面影響�！�
“監(jiān)管來得太遲”
今年4月3日，上交所、深交所、北交所同時公布《程序化交易管理實施細則》，全面從嚴加強程序化交易監(jiān)管。其中明確了高頻交易認定情形，單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)合計最高達到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)合計最高達到20000筆以上；以及瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構成要件。
其中重點提及將對高頻交易實施重點監(jiān)管，進行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，交易所可以按規(guī)定從嚴從重采取自律管理措施。
不過由于該細則將于2025年7月7日才開始正式實施，因此不少股民呼吁“應該立即實施”。
田軒對此評價，新出臺的實施細則在一定程度上加強了對量化交易的監(jiān)管，尤其是高頻交易的監(jiān)管，包括認定標準、額外報告義務、異常交易監(jiān)管標準、差異化收費方案等。這些有助于抑制過于頻繁的交易行為，可以防止量化機構利用技術優(yōu)勢進行不公平交易，平衡量化機構與散戶的不對等地位。
劉英認為，此次針對量化交易專門出臺管理細則傳遞出一個良性的官方信號，對于促進量化交易規(guī)范發(fā)展，維護證券交易秩序和市場公平具有積極意義。但當前的監(jiān)管措施是否足以平衡散戶與機構之間的不對等地位，依然有待進一步驗證。
“隨著相關技術的發(fā)展應用，目前量化交易的門檻也在向散戶群體降低，且已成為活躍市場的重要組成部分，‘一刀切’式地禁止量化交易并不現(xiàn)實。”劉英說，“其中關鍵的一點是，監(jiān)管方面有必要制定措施，督促量化交易投資者進行充分有效、高度透明的實時信息公開披露，及時介入監(jiān)管，盡早對異常交易行為做出限制�！�
此外，田軒還建議，應加強其他多種量化交易策略管控，嚴格執(zhí)行各項規(guī)定，同時提升散戶的風險意識和投資教育，暢通信息通道，確保市場信息對稱，彌補散戶投資者天然的劣勢，構造更為公平透明的市場環(huán)境。